小鹏交付环比增长15%
每辆车能留下多少毛利

物界阿牛 | 物界前沿 | 2026年10月2日

小鹏第三季度交付118,390辆，环比增长15%。把时间拉长一年，同一组数字对应的同比增幅却只有约2%。

10月2日，港股公告相关报道披露，小鹏9月交付41,256辆，环比增长5%，L03单月交付突破1万辆。公司投资者关系网站已于10月1日发布这份数据。

销量恢复有了证据。接下来更值得追问的是，这些新增交付，能为小鹏留下多少毛利。最新二季度财报里，集团毛利率是20.7%，整车毛利率却是12.1%。这两个数字之间，藏着理解这份交付公告的关键。

15%的增长，要先看分母

小鹏2026年第二季度交付103,295辆，第三季度多交付15,095辆，按原始数字计算，环比增长14.61%，公告取整为15%。

但2025年第三季度，公司已交付116,007辆。今年第三季度比去年同期增加2,383辆，同比增长2.05%。9月单月也相似，去年同期是41,581辆，今年少325辆，同比下降约0.78%。

小鹏官方交付公告，2026年10月1日。15%对应季度环比，不能当作同比增速。

这说明第三季度的增长，首先是相对第二季度的恢复。用“环比增长15%”判断经营趋势没有问题，用它推断小鹏已重新进入高速扩张，就跨过了证据。

再看公司8月24日给出的指引，第三季度预计交付11.5万至12.1万辆，中点为11.8万辆。最终交付量比中点高390辆，落在原有区间内。对投资者而言，这是按预期兑现，尚不足以证明需求出现超预期跃升。

20.7%不能直接乘到每辆车上

销量告诉我们车卖出去了，毛利率回答卖车收入扣除相应销售成本之后，还剩多少。剩下的毛利，才有机会用于支付研发、营销等费用。

小鹏8月24日发布的二季度未经审计业绩，分别列出了集团毛利率20.7%和整车毛利率12.1%。后者较去年同期的14.3%下降2.2个百分点，与今年一季度持平。公司将同比下降归因于产品换代。

小鹏2026年二季度未经审计财报，8月24日发布。集团毛利率与整车毛利率是两种口径。

集团还有“服务及其他”业务，包含技术研发服务、零部件和配件销售等，不能把全部毛利都归到汽车交付上。二季度该业务毛利率为75.1%；公司解释，技术研发服务达到特定里程碑等因素推动了收入增长。

技术服务能贡献毛利，是小鹏的一项商业进展。但里程碑收入的确认节奏，与每月交付量并不相同。判断新车是否越卖越赚钱，要单独看整车收入、整车毛利率和车型结构。

可以做一笔有边界的测算。假设单车确认收入、整车毛利率都维持二季度水平，第三季度多交付约14.6%的车辆，对应整车毛利额也会增加约14.6%。这是同口径假设下的算术，不能当作三季度业绩预测。

如果新车优惠压低单车收入，或量产初期成本上升，毛利增长就可能低于销量增长。反过来，若车型结构改善、制造成本下降，同样的交付量也能留下更多毛利。公告目前没有给出足以判断这两条路径的财务数据。

L03破万之后，要看新车怎么赚钱

L03单月交付超过1万辆，相当于9月总交付的至少约24.2%。这已经是实际交付，足以说明它对销量的重要性；但公司没有在这份公告中披露L03的单车毛利，不能从月销破万直接推出它改善了盈利。

9月17日上市的G9L，则提供了观察车型结构的另一个入口。官网9月18日发布的资料显示，其官方限时售价23.18万元起，提供纯电和增程版本。

小鹏官网，2026年9月18日。G9L的23.18万元是限时起售价，不能代替全系实际成交均价。

更高售价车型增加占比，有可能提高单车收入。但更大的车、更丰富的配置，也会增加成本。售价上去多少，成本跟着增加多少，才决定毛利能否改善。新车型上市是机会，车型毛利和持续交付才是验证。

这也解释了为什么智能驾驶更新和充电网络，不能直接写成利润增长。小鹏9月22日开始推送XOS 6.3.0；截至9月30日，自营充电网络覆盖超过430座城市，拥有逾4,000座充电站。

软件体验和补能便利，可能帮助消费者下单、减少销售对优惠的依赖；系统研发和充电站建设运营，也需要投入。要证明这些投入划算，还得看到成交价格能否稳住，以及新增毛利能否覆盖持续支出。仅有版本号和站点数量，无法完成这笔账。

下一份财报，盯住三件事

第一，第三季度整车毛利率能否高于12.1%，并结合整车销售收入判断单车收入的变化。如果交付增加而毛利率继续走低，就要重新评估新车放量的收益。

第二，L03能否保持交付规模，G9L能否形成持续交付，同时观察实际价格和车型占比。单月破万证明了当月兑现，后续持续性决定规模能否稳定。

第三，新增整车毛利与服务业务毛利，能否支持研发和销售等支出。技术服务的收入确认节奏也要单独观察，不能默认每个季度重复。

这份公告证明，小鹏第三季度按原有交付预期完成了回升。要进一步证明经营质量改善，下一份财报需要接上另一半证据——车卖得更多之后，整车毛利能否增长，且足以承担继续投入的费用。

资料来源 小鹏2026年9月及第三季度交付公告、2025年同期交付公告、2026年二季度未经审计业绩公告及G9L官方上市资料。同比及指引中点差额为据公司数据计算。