物界前沿
阶跃星辰
StepFun
大模型/LLM中国北京
历史融资
融资轮次 · 投资方 · IPO 要素全记录（公开披露口径）
阶跃星辰
StepFun · 历史融资详细分析（IPO 前 / IPO / IPO 后 全口径，按时间顺次 1→N） · 数据截止 2026-08
$7.30 亿
IPO 前累计募资（披露口径）
$32.74 亿
全口径累计（含 IPO 及上市后）
$120.00 亿
最新估值 / 市值（2026-08）
5
融资轮次（前 3 / 后 0）
22
披露投资机构（去重）
—
首轮至今估值倍数
募资额口径：本页仅对**已披露金额**的轮次求和；共 2 轮未披露金额，不计入累计（不估算、不编数）。简介页「累计融资」为全口径动态求和，两者可能因未披露轮次而不同。
一、IPO 前融资 · 按时间顺次 1→3
| # | 轮次 | 时间 | 募资额 | 投后估值 | 投资机构明细 | 至最新回报 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | A轮 | 2023-11 | 未披露 | 未披露 | 五源资本启明创投红杉中国 | — |
| 2 | B轮 | 2024-12 | 未披露 | 未披露 | 上海国投五源资本（老股东）启明创投（老股东）红杉中国（老股东，部分口径） | — |
| 3 | B+轮 | 2026-01-26 | $7.30 亿 | 未披露 | 上海国投先导基金国寿股权浦东创投徐汇资本无锡梁溪基金厦门国贸华勤技术（603296.SH）腾讯投资（老股东跟投）启明创投（老股东跟投）五源资本（老股东跟投） | — |
二、IPO 发行
| # | 轮次 | 时间 | 募资额 | 投后估值 | 投资机构明细 | 至最新回报 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 4 | Pre-IPO轮 | 2026-05-08 | $25.00 亿 | 未披露 | 华勤技术（603296.SH）龙旗科技（603341.HK）豪威集团（603501.SH）中兴通讯（000063.SZ）腾讯投资（老股东） | — |
| 5 | Pre-IPO轮跟投 | 2026-05 | $4,410 万 | 未披露 | 莲花控股 | — |
四、投资人回报折算（按进入时投后估值 → 最新估值）
| # | 轮次 | 时间 | 进入时投后估值 | 最新估值 / 市值 | 账面倍数 | 年化（IRR 近似） |
|---|
口径：账面倍数 = 最新估值/市值 ÷ 该轮投后估值，为**同股同权近似**，未考虑优先清算权、反稀释、后续稀释与锁定安排；年化为几何年化（按 2026-08 为终点）。未披露估值的轮次不参与计算。
★ 主要投资方图谱（机构 → 参与轮次）
投资机构（8）
华勤技术（603296.SH）
参与 2 轮 · B+轮 / Pre-IPO轮 · 最高账面 —
五源资本
参与 1 轮 · A轮 · 最高账面 —
启明创投
参与 1 轮 · A轮 · 最高账面 —
红杉中国
参与 1 轮 · A轮 · 最高账面 —
上海国投
参与 1 轮 · B轮 · 最高账面 —
五源资本（老股东）
参与 1 轮 · B轮 · 最高账面 —
启明创投（老股东）
参与 1 轮 · B轮 · 最高账面 —
红杉中国（老股东，部分口径）
参与 1 轮 · B轮 · 最高账面 —
投资机构（8）
上海国投先导基金
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
国寿股权
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
浦东创投
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
徐汇资本
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
无锡梁溪基金
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
厦门国贸
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
腾讯投资（老股东跟投）
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
启明创投（老股东跟投）
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
投资机构（6）
五源资本（老股东跟投）
参与 1 轮 · B+轮 · 最高账面 —
龙旗科技（603341.HK）
参与 1 轮 · Pre-IPO轮 · 最高账面 —
豪威集团（603501.SH）
参与 1 轮 · Pre-IPO轮 · 最高账面 —
中兴通讯（000063.SZ）
参与 1 轮 · Pre-IPO轮 · 最高账面 —
腾讯投资（老股东）
参与 1 轮 · Pre-IPO轮 · 最高账面 —
莲花控股
参与 1 轮 · Pre-IPO轮跟投 · 最高账面 —
🏦 股权结构（前 5）
| # | 股东 | 类型 | 持股比例 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中兴通讯 | 投资机构 | % |
| 2 | 华勤技术 | 投资机构 | % |
| 3 | 豪威集团 | 投资机构 | % |
| 4 | 香港投资管理有限公司 | 投资机构 | % |
| 5 | 龙旗科技 | 投资机构 | % |
📈 融资全景分析
以下指标由本页逐轮数据自动计算，口径与逐轮明细一致；无法可靠解析的金额/日期一律留空，不做估算填充。
① 估值演进
| # | 轮次 | 时间 | 投后估值 | 较上轮 | 间隔 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4 | Pre-IPO 轮 | 2026-05-08 | 未官方披露（市场传闻 IPO 目标估值 100–120 亿美元，非本轮确认投后） | — | — |
「较上轮」按相邻两个有披露估值的轮次计算；部分轮次估值未披露或口径分歧，已在逐轮明细中标注，此处不做平滑。
② 融资节奏
融资跨度
30 个月
2023-11 → 2026-05
融资频率
2.0 轮/年
按有明确日期的事件计
最短间隔
0 个月
最长 13 个月
融资事件
5 笔
含战略投资与债务（债务单列标注）
已披露募资合计
78 亿
仅含明确金额且非「最高」口径的轮次
单轮最大
50 亿
币种同原披露
③ 投资方结构
| 逐轮披露投资方去重 | 23 家 |
| 连续加注（参与 ≥2 轮） | 1 家 |
| 资本属性分布 | 产业资本 6 · 地方国资 5 · 财务投资人 5 · 主权/政府基金 1 |
| 投资方层级 | P0 5 · P1 6 · P2 6 |
连续加注方（数字 = 参与轮次数）：
华勤技术（603296.SH）2
🎯 关键里程碑
融资之外的关键经营与产业化节点，用于判断估值跃迁的基本面支撑。
- 2023-04阶跃星辰成立于上海徐汇创立创始人姜大昕曾任微软副总裁及微软全球合伙人；核心团队汇聚张祥雨（ResNet 残差神经网络核心作者）、朱亦博（前字节跳动 AI Infra 负责人）等。
- 2023-11A 轮数千万美元 · 五源/启明/红杉融资成立 7 个月完成首轮机构融资，纯财务投资人结构。⚠️ 公司库缺失本轮。
- 2024-12B 轮数亿美元 · 上海国投入局融资金额从「数千万美元」升级至「数亿美元」，地方国资首次进场。⚠️ 公司库缺失本轮。
- 2026-01印奇出任董事长人事旷视科技联合创始人、千里科技董事长印奇出任阶跃星辰董事长，形成「技术研发 + 产业落地 + 资本运作」三位一体的核心管理架构。
- 2026-01-26B+ 轮超 50 亿元 · 沪系国资矩阵 + 华勤技术融资上海国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术入场；腾讯、启明、五源跟投。⚠️ 公司库缺失本轮。
- 2026-04完成股改 + 拆除红筹架构IPO 准备企业名称变更为「上海阶跃星辰智能科技股份有限公司」，注册资本从 2,394 万元增至 5,626 万元（增幅 135%）；红筹架构全面拆除，转为以境内股份有限公司主体直接申请 H 股上市，扫清赴港上市核心合规障碍。
- 2026-05-08Pre-IPO 轮近 25 亿美元 · 2026 年国内大模型单笔最高融资华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等消费电子产业链头部企业集体参投，HKIC（港版淡马锡）入股。⚠️ 公司库将本轮误记为「B轮」。
- 2026-05开源 Step 3.7 Flash（1,960 亿参数稀疏 MoE）产品面向真实 Agent 工作流的旗舰模型，采用稀疏 MoE 架构，总参数量 1,960 亿。同期莲花控股领投 3 亿元人民币跟进。
- 2026-09-07华信永道间接投资 · 二级市场映射资本动态北交所上市公司华信永道（920592）披露出资 500 万元参与设立南京应天揽月创投，通过双层基金架构专项投资阶跃星辰——大模型资产开始出现 A 股/北交所的间接参股映射。
🧬 投资方结构演变：从财务投资人到硬件产业链绑定
阶跃星辰五轮融资最值得关注的不是金额，而是投资方性质的三次跃迁——这条线索清晰刻画了大模型公司从「技术故事」走向「终端落地」的路径。
| 阶段 | 轮次 | 主导资本类型 | 代表性投资方 | 资本诉求 |
|---|---|---|---|---|
| 第一阶段 2023-11 – 2024-12 | A 轮 / B 轮 | 纯财务投资人 + 地方国资试探 | 五源资本、启明创投、红杉中国、上海国投 | 押注团队与技术路线（ResNet 作者 + 前微软副总裁班底） |
| 第二阶段 2026-01 | B+ 轮（超 50 亿元） | 沪系国资矩阵 + 首批产业资本 | 上海国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、华勤技术、腾讯 | 地方产业落地 + 算力/场景资源置换 |
| 第三阶段 2026-05 | Pre-IPO 轮（近 25 亿美元） | 硬件产业链资本集体入场 | 华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯、HKIC | 绑定端侧大模型部署能力，争夺 AI 终端入口 |
为什么硬件厂商要投一家模型公司？过去一年，手机、PC、可穿戴设备厂商持续寻找 AI 的产品化路径，而模型公司在争夺入口。模型能力向终端迁移已是确定性趋势——对硬件厂商而言，与其等待第三方适配，不如通过股权绑定确保自己拿到最好的端侧模型能力。这也解释了为什么本轮覆盖了从上游核心器件（豪威集团图像传感器）→ 整机研发制造（华勤、龙旗 ODM）→ 终端生态落地（中兴通讯）的全链条。
HKIC 的信号意义：香港投资管理有限公司是香港特区政府设立的官方投资平台，在大模型领域仅押注了阶跃星辰一家公司。在阶跃星辰冲刺港股 IPO 的背景下，这一入股既是资金支持，也是国际资本市场对中国大模型技术实力的官方背书。
📈 港股 IPO 进程与时间线推演
阶跃星辰是目前「大模型六小虎」中 IPO 进度最快的未上市公司之一，核心前置工作已全部落地。
| 节点 | 时间 | 状态 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 股份制改造 | 2026-04 初 | ✅ 已完成 | 企业名称变更为「上海阶跃星辰智能科技股份有限公司」，注册资本 2,394 万 → 5,626 万元（+135%） |
| 红筹架构拆除 | 2026-04 | ✅ 已完成 | 告别「海外离岸控股控制境内运营实体」，转为境内股份公司直接申请 H 股上市 |
| 管理层补强 | 2026-01 | ✅ 已完成 | 印奇（旷视联创、千里科技董事长）出任董事长，补齐产业落地与资本运作能力 |
| Pre-IPO 融资 | 2026-05 | ✅ 已完成 | 近 25 亿美元，创 2026 年国内大模型单笔融资纪录 |
| 递交港股申请 | 预计 2026 H2 – 2027 | ⏳ 进行中（市场传闻已秘密递表） | 据市场消息，阶跃星辰已秘密向港交所递交 IPO 申请 |
估值区间：市场消息显示，主要投资方提出的估值最高可达 120 亿美元，目标估值区间约 100–120 亿美元。⚠️ 该区间为媒体报道的IPO 目标估值，非任何一轮融资的确认投后估值。
同业 IPO 节奏参照：智谱（2026-01-08 港交所上市，2513.HK）、MiniMax（2026-01 港交所上市）已率先登陆；月之暗面 Kimi 于 2026-07 启动港股上市进程；DeepSeek 被曝筹备境内 IPO，目标 2027 年挂牌。若阶跃星辰顺利上市，将成为继智谱、MiniMax 之后第三家登陆港股的国产大模型公司。
⚠️ 商业化挑战：生态与造血能力的双重考验
资本持续加码并不意味着商业模式已经跑通。阶跃星辰面临的核心挑战集中在生态开放度与持续造血能力两个维度。
| 挑战 | 具体表现 | 应对动作 |
|---|---|---|
| 用户获取成本 | 相比拥有成熟办公平台的大厂（如字节豆包），阶跃星辰仍需依靠独立产品获取用户，导流费用持续提升 | 推出 AI 手机，试图打通自身终端生态 |
| 生态壁垒 | 跨应用调度、系统级智能体需要第三方应用接口支持；微信/美团/支付宝等超级应用拥有完整生态，独立 AI 创业公司很难获得深度系统权限 | 绑定硬件 ODM（华勤、龙旗）与手机厂商（中兴），从终端侧绕开应用层封锁 |
| 收入质量考核 | 进入 2026 年后，投资机构的评判逻辑从「模型能力/技术储备」转向「收入增长/用户规模/商业化效率」 | 同步推进基础模型研发与智能终端两条业务线 |
| 估值消化压力 | 按业内公开披露的收入预期测算，100–120 亿美元估值仍处于行业较高水平，对增长预期要求高 | Pre-IPO 轮 25 亿美元弹药主要用于算力与终端生态 |
上海主场优势：作为总部位于上海的大模型企业，阶跃星辰受益于当地人工智能产业集聚——智能终端产业链完整，地方国资在算力、数据和应用场景方面的支持力度大。沪系国资（上海国投先导基金、浦东创投、徐汇资本）连续两轮加注，正是这一优势的资本体现。
🆚 竞争格局与估值对标（2026 年国内大模型第一梯队）
国内大模型赛道已从「百模大战」进入资本化分化期：头部公司集中上市，二三线公司面临融资窗口收窄。
| 公司 | 最新估值/市值 | 资本状态 | 核心叙事 |
|---|---|---|---|
| 智谱 AI | 市值一度破万亿港元 | ✅ 已上市（2026-01-08，2513.HK） | Coding 能力突破 →「中国版 Anthropic」，全球大模型第一股 |
| MiniMax | 未披露最新市值 | ✅ 已上市（2026-01，港股） | C 端产品 + 全球化 |
| 月之暗面 Kimi | 超 200 亿美元 | ⏳ 2026-07 启动港股进程 | 2026 上半年累计融资超 39 亿美元，总融资超 376 亿元 |
| DeepSeek | 估值飙至 300–450 亿美元 | ⏳ 筹备境内 IPO（目标 2027） | 开源生态全球影响力，腾讯/阿里/大基金洽谈投资 |
| 阶跃星辰 | 100–120 亿美元（目标区间） | ⏳ 冲刺港股 IPO | 多模态 + 端侧 AI，硬件产业链资本深度绑定 |
| 百川智能 | 约 200 亿元（2024-07 A 轮） | ⏳ 目标 2027 IPO | 转向 AI + 医疗 |
| 零一万物 | 超 10 亿美元 | ⏳ 目标 2027 港股 IPO | All in ToB，冲刺「中国首家盈利的 AI 2.0 公司」 |
⚠️ 口径提示：上表估值来自不同时点的公开报道与公司披露，已上市公司为二级市场市值、未上市公司为一级市场估值或传闻估值，两者不可直接比较；未上市公司估值多为非官方口径，仅供参考。
📚 数据来源与口径说明
- 证券时报 2026-05-08《阶跃星辰，将完成近25亿美元融资！》（B+ 轮细节、Pre-IPO 轮投资方名单、IPO 进展）
- 搜狐财经 2026-05《大模型独角兽阶跃星辰将完成近25亿美元融资，冲刺港股IPO》（股改、拆红筹、注册资本变更）
- 新浪财经/同壁财经 2026-09-07《华信永道出资500万元间接投资阶跃星辰 布局AI大模型赛道》
- 投资界/腾讯新闻《从阶跃星辰到银河通用》（A/B/B+ 轮序列与投资方结构演变）
- 腾讯新闻《背靠「魔都」，「大模型六小虎」阶跃星辰如何跨越商业化分水岭？丨实地调研》（累计融资超 170 亿元、商业化挑战）
- 上海证券报/中国证券网（港股上市进程、目标估值区间）
- 国家企业信用信息公示系统（股改与注册资本变更记录）
- 物界前沿公司库 robot_db（仅 1 条记录，轮次名称与轮数均有待修正）
本页由物界前沿公司库融资历史生成框架产出，数据经招股书 / 官方公告 / 主流财经媒体交叉校验。未上市聚合型公司数据变动较快，请以最新官方披露为准。页面中标注「⚠️」处为口径分歧或未确认信息，不做平滑处理。
数据来源：财新/科创板日报/证券时报 ｜ 汇率口径：USD 基准，CNY=6.8 / HKD=7.8 / EUR=1.08（固定汇率） ｜ 页面生成 2026-09-30 ｜ 本页为静态分析快照，动态数据以公司库实时接口为准。
数据口径：公开披露信息交叉整理，以物界前沿公司库收录为准返回公司简介 →